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                                  區域集優:中小企業直接融資新模式

                                  放大字體  縮小字體 發布日期:2018-12-10  瀏覽次數:620

                                    2011年5月5日,中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協會提出通過“區域集優”模式,嘗試創新國內中小企業直接融資渠道,歷經半年多,首批佛山、濰坊兩支“區域集優”模式集合票據成功發行。國家開發銀行作為兩支首發票據的主承銷商,配合協會參與了“區域集優”模式的設計、承銷和發行試點過程,對我國中小企業融資困難也有更深刻的認識。

                                    探索中小企業債務資本市場直接融資新模式

                                    中小企業集合票據“區域集優”模式是指由政府出資建立風險緩釋基金,并遴選、集合當地優質中小企業,主承銷商等中介機構提供專業化服務,中債增進公司提供信用增級的市場化發行債務融資工具模式。

                                    “中小企業融資難”是當今熱門話題,但研究、議論多,實際“出手”的少。究其原因,目前我國融資格局下,中小企業能夠通過IP0直接融資的寥寥無幾,主要通過間接融資渠道獲得資金。而資信不高、評級較低的中小企業從銀行獲取貸款的機會少、門檻高,不得不通過非正規的間接融資即民間融資獲得資金。此次協會推出“區域集優”模式集合票據,在現有格局下,成功探索出中小企業通過債務資本市場直接融資的新模式,受到社會廣泛關注。

                                    交易商協會“搭臺唱戲”,把全社會各方優勢集合起來,包括地方政府的組織優勢、金融主管部門的行業優勢、中債增進公司的增信優勢、中小企業優中選優的“種子選手”優勢、主承銷商特別是國開行的經驗和技術優勢、投資人的資金優勢、評級等中介機構的市場化監督優勢以及交易商協會的市場影響優勢?!皡f會”就是通過有效整合以上八方優勢,上門為優中選優的中小企業提供直接融資服務。打個比方:好像到醫院看病,原來單個中小企業奔走于各科室(銀行)之間,融資無門、溝通乏力,得不到及時的“診治”和對癥下藥。這次八方優勢資源疊加,主動登門服務中小企業,類似“專家會診”和現場服務。而且,本期票據募集的是3年期資金,與企業能夠籌集到的其他資金相比,在資金使用期限上也會感到“從容”。

                                    首期兩支“區域集優”模式集合票據按照市場化原則進行定價,這也是成功發行的關鍵因素?,F在一提解決中小企業融資難題,大部分人會自然想到是資金價格的優惠,其實這種思維慣性本身就不符合市場化原則,也不具備可持續性。資本市場遵循“公開、公平、公正”原則,國開行作為主承銷商要“一手托兩方”,一方面想為中小企業尋求低成本的資金,另一方面要尊重和滿足投資人的利益訴求。只有這樣,我國債務資本市場的創新產品才有生命力,才可復制推廣,才能可持續發展。當前市場情況下,大企業籌集流動資金的票據貼現利率達到9%-10%,轉貼現利率到了12%左右,而且是期限半年左右的資金。在這樣的資金價格下,期望中小企業拿到過于“便宜”的資金是不現實的。企業通過參與“區域集優”模式票據的發行,既得到了地方政府的重視,享受了擔保的優惠,又通過眾多中介機構嚴格的程序,讓企業感受到市場監督和市場約束的力量。本次11家中小企業都是通過發債直接融資、首次涉足債務資本市場,既通過參與金融產品創新募集到了資金,還要在后續資金使用、企業運營和債務償還等方面承擔起相應的社會責任,企業在資信、形象等方面做了無形廣告,為下一步涉足其他市場化方式融資奠定了基礎。

                                    國開行成功主承發行首期“區域集優”模式集合票據后,中信銀行(601998,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、興業銀行(601166,股吧)和北京銀行(601169,股吧)等多家主承銷商也在積極跟進。這說明遵循市場化原則的創新產品可以持續和復制,初步預計未來1年內能夠有100多家中小企業通過“區域集優”模式發行100億左右的集合票據,可以預見該模式或將成為國內中小企業重要融資渠道之一。

                                    市場化動作緩解中小企業融資難

                                    央行積極探索中小企業直接融資途徑的指導思想、中國銀行間市場交易商協會的精心組織是這次試點產品成功的關鍵。在本輪宏觀調控中,中小企業首當其沖受到沖擊,地方政府一籌莫展。一方面中小企業融資難,另一方面大量社會資金無處去,銀行理財產品“滿天飛”。交易商協會恰逢此時推出了“區域集優”創新模式,一方面解地方政府之憂,為中小企業雪中送炭;另一方面樹市場標桿,為投資人開辟了穩定的新投資渠道。

                                    解決中小企業融資難題不可能“一蹴而就”,也不可能僅靠一個金融產品“畢其功于一役”?!皡^域集優”模式是一種有益的嘗試,給我們開辟了新的視角。中小企業融資難題不是僅靠一、兩家部門或機構能夠徹底解決的,需要社會各界長期的共同努力。中小企業融資被認為是“世紀難題”,主要是有太多的制約因素,除了經濟發展階段、金融完善程度,還有深厚的社會文化背景,關鍵是建立全社會的誠信環境,否則,單靠一、二個創新產品,也不可能從根本上解決中小企業融資問題。解決中小企業融資難題,要遵循市場化原則。目前,我國中小企業的資金是“溫飽問題”尚未解決,資金短缺是全面現象。中小企業作為一個群體,從自身法人治理結構、產品技術水平和可持續發展能力等方面,也不具備大企業、高端客戶的議價優勢,對此我們要有充分和客觀的認識?,F在有些政府部門一提到創新就說要價格優惠,這是與市場原則相悖的,也破壞了可持續推廣的基礎。遵循市場化原則,對企業進入發行人市場教育,樹立信用觀念、真實信息披露、接受市場約束,“授之以漁”,才是解決問題的根本之道。

                                    (作者為國家開發銀行資金管理局局長)

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